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2 经济管理 1 英国脱欧原因及其对欧盟经济的影响／方周婕 2 互联网金融发展的中国模式与金融创新／姚 珧 4 隐藏行为下的交易问题／梅韵亮 5 浅谈线上营销 - 疫情下消费的动力／徐 晶 7 赴美漂泊近三十年，中概股归不归？／陈广杰 8 大数据时代金融科技风险管控研究／朱成燕 10 市场经济下开发和管理新品牌的几点思考／边 炜 11 融资融券对中国资本市场的影响／高莉莉 12 浅析区块链技术对于我国跨境电商发展的促进作用 ／黄永君 任一迪 13 新经济形势下我国工商管理的现状及思考探究／李贝贝 14 生态经济要求下的农业经济发展／李兴安 15 中国资本市场对外开放的利弊分析／刘 洁 16 经济管理现代化和经济管理发展新趋势／马媛媛 17 国际经济贸易中外汇风险及防范措施探讨／孙晓林 18 人口健康和经济可持续发展关系研究／田 欣 19 对煤炭企业社会保险管理体制研究／王丽彬 20 加油站营销策略探析／徐良蔚 21 经济转型与加油站行业发展研究／周桥伟 22 中国上市公司关联方交易与财务风险的相关性研究／郭晗迪 24 新兴市场国家货币危机及对我国的启示／刘妤妤 26 盐城 5G 产业集群技术创新及产业集聚研究／何彬斌 28 新零售的发展现状和趋势／刘 奥 29 浅析行政事业单位资金监管的困境及对策／王志刚 31 地摊经济潮中年轻人应何去何从／徐婧睿 32 我国存款保险制度研究／陈梦蕊 34 浅析我国当前宏观经济形势及发展研究／周跃龙 孙艺嘉 35 中国企业进出口合规体系政策解读及建设研究／王煜斐 37 优化我国财政资金支出绩效审计的发展对策研究／徐晗宇 39 基于主成分分析法下贵州省农业经济发展水平的研究 ／张 蕾 赵树政 41 变革之下传统流通渠道经销体系的对策讨论／朱祥奎 43 美联储加息对中国的影响研究／袁钰泉 44 探讨经济新常态下我国中小企业税收优惠政策／吴丽妍 45 关于变现新媒体经济价值的研究／高小东 46 结构性货币政策工具对商业银行流动性影响研究 ／亓 源 袁 潇 49 本量利分析在城市商业银行中的应用／张晓兰 50 共享经济背景下中小企业管理模式创新分析／李 萌 52 目标成本管理在企业经济管理中的运用／李媛媛 53 新亚欧大陆桥沿线发展再制造产业的思考／王 凯 54 循环经济的绿色物流体系构建／魏玉洪 55 新经济形势下我国工商管理的现状／徐钟红 56 探究商业地产营销策划中的问题以及对策／赵 峰 57 “一带一路”背景下中国对外直接投资的边际产业选择 ／王 达 财务金融 59 医院大数据下财务管理的挑战与创新思维探讨／樊 贇 61 项目财务分析对投融资决策的影响探讨／杨 煦 63 业务招待费的处理和税收筹划的关系探讨／高山平 64 论绩效审计与预算绩效管理的衔接机／高 雯 66 从传统金融到新金融：关于互联网金融治理的思考 ／冯豪杰 67 企业金融管理工作中存在的问题及解决策略探讨／官思思 69 浅析营改增对企业财务管理的影响／刘春才 70 浅谈大数据时代企业集团财务共享服务的创建／刘 婷 72 高校财务管理目标的转变及实现路径研究／沈 明 73 浅析行政事业单位财务内部控制存在的问题与对策／高 翔 75 浅谈油田企业全面预算管理的存在问题及对策／李 静 76 科研事业单位科研经费管理问题探讨／吴文婷 78 中国企业并购在金融危机下面临的挑战与机遇／ 徐 玲 79 “互联网 +”下企业市场营销管理创新方略／徐雅婷 81 市场调研在企业营销管理中的应用／杨 春 82 关于加强财政资金全面预算管理和项目资金绩效评价的 分析／王 誉 84 大数据背景下企业财务会计向管理会计转型分析／陈 赞 85 全面预算管理在医院财务管理中的运用分析／龚 环 86 新时期国企财务管理与内部控制体系的相关性／任平丽 87 新时期国有企业境外投资财务管理的有效对策／邵利均 88 基于完善林业会计核算体系的思考／孙 倩 89 浅析我国中小企业财务管理存在的问题与对策／郑鑫凯 90 企业财务预算管理中存在的问题及解决对策／周峰冉 91 关于医院会计职业道德建设的思考／朱成越 92 简析绩效考核的方式及应用／徐朝杰 94 我国失业保险基金收支失衡问题分析／琚亚琼 95 浅谈中小企业财务会计对经济效益的影响／刘发明 96 信息化背景下企业财务会计工作流程的优化分析／侯丽娟 97 企业会计智能化管理存在问题研究／李沁峄 98 政府会计准则调整背景下的医院会计制度改革转换分析 ／高 青 99 成本会计的相关特点及其对成本管理的推动作用分析 ／刘海艳 100 医院物价管理中的内部控制措施研究／刘 璐 101 浅谈企业内部控制现状及解决对策／周玉森 102 如何提高财务会计在经济管理中的作用／刘发明 103 企业会计政策选择及影响因素研究／汤 玲 104 基于精益规范的作业指导书在财务管理中的应用／丁文丹 105 房地产开发企业的内部审计及风险管理研究／柯 群 106 精细化管理在建筑企业财务管理工作中的运用／章 磊 107 稳定现金流入量的最优现金管理模型设计／伍艳丽 108 浅谈中小企业会计信息质量问题及对策／袁 丹 109 谈我国网络安全公司盈利能力分析 ——以深信服科技有限公司为例／方 真 张雨昕 CONTENTS 目录 2020年03月 全科互知 

2020.03 市场监管 1 英国脱欧原因及其对欧盟经济的影响 方周婕 澜起科技股份有限公司 摘要：英国脱欧是许多复杂的历史和其他因素（英国的例外主义）的结果。公民投票后，英国国内政治，英欧关系和欧盟本 身的未来都不确定。但是无论如何，全民投票的结果是欧洲一体化乃至国际政治史上的转折点。本篇论文重点在于研究英国脱欧的 原因及其对欧盟经济的影响。 关键词：英国脱欧；原因；经济影响 1. 英国脱欧的背景 英国脱欧是英国从欧盟撤出。 在 2016 年 6 月的全民公决中， 有 51.9％的人投票决定退出英国。英国政府于 2017 年 3 月正式 宣布退出英国，这一程序目前在英国于 2020 年 1 月 31 日退出 的情况下结束。 英国脱欧的许多影响取决于英国与欧盟的联系程度，或者 英国是否在达成协议之前退出欧盟，这被称为无协议脱欧。经 济学家之间的广泛共识是，英国脱欧可能会在中长期内损害英 国经济并减少其实际人均收入，并且公投本身会损害经济。英 国脱欧可能会减少欧洲地区国家到英国的移民，并给英国的高 等教育、学术研究和安全性带来挑战。英国脱欧后，除非在撤 回协议中达成协议，否则欧盟法律和欧盟法院将不再对英国法 律或其最高法院具有凌驾性。 《2018 年欧洲联盟（退出）法案》 保留了相关的欧盟法律作为国内法，英国随后可以对其进行修 改或废除。 2. 英国脱欧的原因 2.1 英国脱欧的欧洲方面原因 英国的历史与欧洲邻国的历史不同。它作为一个未被征 服的岛屿国家的地位，悠久的议会民主传统以及根深蒂固的理 论——即它最终可以照顾自己，这使它从其他欧洲国家中脱颖 而出。它于 1973 年加入欧盟，几十年来，英国政治阶层和媒体 都在玩一场反欧盟的游戏，在为期四个月的全民投票中，四十 年负面媒体报道的点滴效应很难逆转。 从原则上讲，当然可以说英国不是欧元区成员国，因此对 伦敦没有实际的利害关系。但是，如上所述，法兰克福和布鲁 塞尔极具破坏性的财政政策对英国产生了直接影响，使更多的 人在英国寻找工作。同样地，由于欧元区的财政紧缩压缩了经 济增长，这也降低了英国单一市场的价值。 从更广泛的意义上说，骄傲的欧洲国家受到财政政策的压 制，这压低了他们的经济前景，使一代人受挫，这种情况在伦 敦也并没有得到很好的解决。在过去十年间的大部分时间里， 观看这部经济不佳的戏剧，其有害的经济影响严重损害了整个 欧洲项目的合法性。 2.2 英国的例外意识 与欧洲大陆分开的英国已经发展出一种例外主义的倾向， 其公民更倾向于怀疑一个统一的欧洲的利益。这种例外主义的 意识不仅起源于联合王国的“岛国”心态，而且起源于其历史 帝国，以及其在 1815 年至 1973 年间发展起来的“局外人”身份， 这主要体现在其自由主义传统中 [1]。 英国的例外主义感也没有随着“欧洲化”进程而消失。取 而代之的是，它对欧盟的政策取向一直是“局外人”态度。作 为欧盟成员，英国推广了其自由市场经济政策的理念，领导了 单一市场的建设，并实施了在与主权密切相关的政策领域，例 如货币政策和申根签证制度，“选择性”退出政策。债务危机 爆发后， 欧元区将更多权力移交给布鲁塞尔， 以加强经济治理。 因此，人们认为英国对欧盟的怀疑来自于英国人的例外主义意 识。与欧盟相关的话题主导了英国的国内政治，并成为最分裂 的问题，导致公投成为政治议程的一部分。那些主张脱欧的人 积极主张从布鲁塞尔恢复对英国的控制，尤其是控制英国边界 和减少移民的权力。他们还声称，独立于欧洲联盟的联合王国 将拥有更广阔的空间来发展与新兴国家的经贸关系。 2.3 全球化和欧洲一体化中的社会分化 全球化和欧洲一体化进程中的社会不平等和社会分化也是 致使英国脱欧公投的因素。全球化和欧洲一体化有助于提高总 体经济和社会发展水平，而贸易、劳动力和资本的自由流动也 加剧了经济和社会不公。全球化的成果并未在不同阶级之间平 均分配。技术创新和金融资本流动往往使精英以及适应市场的 年轻人受益，但是依靠社会再分配的老年人会损失很多。这就 要求国家在社会分配中的作用得到加强， 以实现社会正义。 但是， 现代国家干预社会分配的能力却下降了。经济与民族主义之间 的裂痕促成了反民粹主义，反民粹主义极端主义政党的兴起， 这些政党主张民粹主义，并呼吁人们重返局势，建立孤立的民 族国家。 与此同时，联合王国还面临着严重的社会分化。欧盟中最 富有的 20％与最贫穷的 20％之间的贫富差距是最严重的。而且， 为了应对债务危机，卡梅伦政府采取了一系列政策举措，包括 削减社会福利和税收政策调整，却加剧了社会不平等，并且贫 富差距的扩大速度甚至比 1980 年代更快。根据英国经济学家的 研究，到 2015 年，最贫困家庭的平均收入下降了 12％，而最富 裕家庭的平均收入却增加了 3％。英国的社会分化为极端主义政 党提供了动员更多支持的空间。在 2014 年欧洲议会选举中，要 求退出欧盟的英国独立党获得了 20％以上的选票。在公投中， 欧洲怀疑论者和那些代表英国脱欧的人只是利用了人们所感到 的不安全感，承诺控制边界，减少移民并保护英国公民的工作 机会，以获得他们的支持。 3. 英国脱欧对欧盟的影响 3.1 对于欧盟集体经济的影响 3.1.1 欧盟预算 欧盟将失去欧盟预算的第二大捐款国。英国在 2014 年的直 接捐款占欧盟预算的 10.97％（Statista 2015）。英国虽然享有很 高的回扣，但却是预算的净捐助国，因此，未来欧盟将会感到 预算短缺。其余 27 个成员国要么不得不增加会费，要么接受减 少欧盟的总支出的提案。 [2] 全球法律顾问 （Irwin， 2015 年） 估计， 成员国有机会增加其会费，最多为其当期付款的 5.8％。但是， 根据未来的安排，英国可能必须向欧盟预算捐款，例如，如果 加入欧洲经济区，那么英国将被要求向欧盟预算捐款，且相关 款项数量将增加。 3.1.2 贸易 目前，欧盟对英国的进口额为 2270 亿英镑，对英国的出口 额为 2880 亿英镑。英国是欧盟贸易出口需求的重要来源，占欧 

2020.03 市场监管 3 融成为最为流行的经济交易和信息交流的平台，也有更多的用 户信任并主动投资部分金融产品，从而促进我国经济水平的提 高。 1.3 世界及中国互联网金融的发展 如今国家发展不能只局限于本国之内，而是应该清楚国际 经济基本情况并且需要合理的和其他国家进行合作，从而确保 国家经济能够持续性发展。美国是目前经济水平比较高的国家 同时其互联网发展比较成熟，但它的互联网金融发展缓慢其主 要原因是因为美国国内传统金融模式不断在创新改变，所以互 联网金融没有太多的发展空间。而反观中国，我国的互联网金 融发展势头比较好，因为我国的金融成长模式不同于西方国家 并且在国家的指导下我国传统金融模式转型比较迅速，同时我 国网上支付体系的完善给予了互联网金融发展新的可能性，因 此我国互联网金融发展速度在世界上遥遥领先。 2. 中国的几种互联网金融业务模式 2.1 传统业务互联网化 传统业务只包括有存贷款和支付结算，而传统业务互联网 化包含的业务比较丰富，例如保险，个人或商户理财，财产管 理等。就目前而言我国传统业务互联网化的方式主要有三种， 第一种是将金融信息和互联网技术进行结合，从而方便消费者 进行金融信息的查询，使用比较广泛的是网络银行。第二种则 是相关企业利用互联网技术发展全新的金融业务，例如众所周 知的花呗，人们可以利用手机提前预支资金并使用进而可以促 进资金的流通。第三种方式是相关企业利用互联网技术并且根 据不同的金融业务创建新型的金融交易平台，而消费者就可以 根据自己的需求选择使用不同的平台，这样不仅有利于我国传 统金融业务的创新，而且能提高金融信息化管理的力度。 2.2 互联网信用业务 金融发展过程中借贷是比较常见的经济活动，以往因为经 济体系的局限人们只能在银行贷款，贷款流程比较复杂且贷款 金额也是有限的。但是随着我国经济的发展，货币流通速度加 快因此人们借贷活动增加，因互联网的发展所以现在存在各种 不同的互联网信用业务。人们可以在网上完善自己的个人信息 并且提高个人信用，进而能够促进商品，资金的高效流动。 2.3 互联网支付活动 互联网支付是我国目前比较流行且使用范围比较广泛的金 融活动， 人们可以直接通过各种软件就可以直接进行支付交易， 不仅快捷方便而且利用消费者查看消费记录。以往我国经济交 易比较麻烦，人们需要使用货币或者银行卡进行支付且网上购 物行为非常少见，而互联网支付其发展主要依托于移动支付方 式，无论是个体商户还是金融机构都可以使用该支付方法。目 前比较流行的支付平台有支付宝，微信支付等，而它们属于第 三方制度体系，其主要作用就是帮助用户进行资金存储并确保 用户消费的安全性。而该制度体系则需要和用户的银行卡进行 捆绑，用户可以将银行卡内的资金在手机上就可以轻松的取出 存入，这种方式避免了银行卡存取的局限性而金融机构也可以 通过支付信用额度的查看确定用户的信用，避免出现一些违法 犯罪的情况。 2.4 互联网金融异化业务 就目前而言我国大部分金融机构发展存在一定的问题，而 互联网金融完善过程中存在很多不可控因素，所以各种条件制 约下容易造成金融出现异化业务。虽然我国目前的互联网金融 水平属于国际的领先水平但该行业还是存在各种还未发掘的新 型业务，而在经济发展进程中由于没有完备的管理标准和制约 体系所以会造成部分业务在发展中显现出其中的弊端，又因为 没有相关部门妥善的处理所以部分异化业务会影响金融行业的 正常发展。 3. 互联网金融对中国经济发晨的影响 3.1 对传统金融的影响 互联网金融的发展促进传统金融创新，升级的良好契机， 如今金融体系比较复杂而传统金融已经不能完全满足社会发展 的需求，而互联网金融的出现能有效的弥补传统金融的不足并 且在传统金融的发展条件下创造出多样化的金融业务，从而促 进我国经济水平的提高。我国目前仍然是发展中国家，很多行 业的发展和融资目前正处于瓶颈期，如果只利用传统金融会造 成各行业发展的落后性，但互联网金融因其活跃性，相关企业 可以通过其进行不同业务办理，确保整个行业能够稳健进行。 同时互联网金融具有快速借贷功能，消费者可以通过该技术轻 松的完成贷款工作而不用因传统金融融资难而影响自身未来的 发展。 3.2 互联网金融对银行业的冲击 我国金融体系中银行占据非常重要的地位，而互联网金融 的发展对银行业的影响也非常大。因为银行是居民使用比较广 泛的金融渠道， 人们习惯将钱存入银行并且在银行做贷款交易， 但银行业务办理比较复杂且需要成本比较多，例如银行建设成 本、工作人员培养成本等。而互联网金融主要使用的是网上交 易方法，人们可以将钱存入有关设备中并且不需要多次出入银 行进行提取就可以轻松使用，而且很多企业为了确保自己的第 三方交易体系可以更完善所以会推出理财项目并且提高存入款 项的利率，所以越来越多的居民会选择使用新型的金融转移工 具，而银行其主要目的是为了协助部分工具可以有效的进行。 而且很多金融机构会直接推荐消费者使用第三方金融工具进行 交易，例如让消费者扫码付款，而逐渐摈弃 pos 机的消费方法。 4. 互联网金融创新 4.1 将互联网金融和其他行业进行融合 虽然我国互联网金融发展良好但是其中还是存在比较多的 经济隐患和制约问题，为了有效解决这些问题，相关企业可以 将互联网金融和其他行业进行融合从而确保多个行业的共同发 展。目前比较成功的行业融合主要是金融业和物流业的融合， 消费者可以利用各种金融平台进行网上购物而物流平台也会在 第一时间内接受经济内容，从而激发消费者网络购物欲望。 4.2 建立更加快捷安全的交易平台 随着互联网金融行业的发展目前使用该技术的消费者群逐 渐增加，而不同消费者和金融机构的交易需求是不同的，如果 仍然使用单一的交易方法必然会造成一定的局限性，而且交易 操作也是影响互联网金融创新的主要原因，虽然该金融模式相 较于传统消费方法比较简单，但是还是有部分群体不适用该方 法，而又因为该平台的普及性比较高所以会造成这部分群体出 现各种问题从而阻碍整个金融行业的长久发展。 4.3 提高风险意识 近些年随着互联网金融模式的发展也出现了很多严重的金 融问题，例如部分不法商家会故意利用互联网病毒侵入消费者 的支付体系并且盗窃大量资金，而这种风险的存在不仅影响互 联网金融的安全性而且容易引起消费者的不信任。所以相关企 业需要提高风险意识并完善相关管理体系。 5. 结束语 从目前国际发展情况而言， 提高互联网金融建设是必然的， 而相关企业和部门则需要清楚的认识到目前该体系发展的问题 并坚持中国模式的发展路线，同时做好创新工作。 参考文献： [1]郑联盛． 中国互联网金融 ： 模式、 影响、 本质与风险D】 .国 际经济评论 ，2014(05]． [2] 李有星， 陈飞， 金幼芳． 互联网金融监管的探析Ⅱ】 . 浙 江大学学报文社会科学版 )2014(04)． [3] 谢平，邹传伟，刘海二互 联网金融监管的必要胜与核 心原则田．国际金融研究 ,2014(O8)． 作者简介： 姚珧（1984-），女，民族：汉，籍贯：河南，职称：中级 经济师，学位：学士，工作单位：赞同科技股份有限公司，研 究方向：金融科技创新与研究。 

2020.03 市场监管 5 现象，进而使得生产商无法支撑运转直至破产倒闭。由此可能 造成的后果是其他生产商产品价格提高， 消费者使用成本增加。 消费者成本增加就会导致正常商品的交易效率降低。 金融交易选取到的劣质投资品会导致投资者蒙受损失，达 不到预期之后就会影响投资者投资信心，进而影响行业交易活 跃度。严重时会影响金融系统的正常运转，因为影响金融投资 交易最大的问题是投资者信心的强弱或者说是恐慌情绪的高低。 如何避免或降低隐藏行为下的交易风险。首先我们得确认 交易风险是因为不完全信息和不对称信息产生隐藏知识和隐藏 行动而引发出逆向选择和道德风险。由此，避免或降低隐藏行 为下交易风险的重点是在解决信息的完全性和对称性。 解决信息的完全性和对称性可以从买方、卖方和政府公共 信息平台三个角度给出对应的解决措施。（1）买方：在购买实 物商品、金融投资品前应尽可能的多搜集相关产品信息，并且 对于相应的替代品信息也需要搜集信息做横向比较。从公共信 息平台（免费信息）和付费信息平台多渠道来搜集信息。尤其 是付费信息平台的信息相对公共信息而言更有价值，可以减少 信息不完全和不对称问题，因为付费信息会包括一些不便公开 的私人信息以供参考。买方应减少在信息方面“搭便车”行为。 （2）卖方：卖方在宣传销售产品时应对非保密的产品信息做详 尽的宣传，不得误导宣传，诚信宣传，避免虚假信息。包括商 品使用可能存在的不良后果等。（3）政府：政府公共信息平台 需要制定统一的信息管理标准，保证政府搜集信息的准确性， 在公共信息的查询方面减少查询障碍，让信息的传递更高效， 减少滞后性带来的信息不催促。完善征信体系建设，让信息变 得更加真实。 加强市场监督管理， 减少生产商的虚假信息宣传。 在金融市场上， 尤其需要加强对金融投资管理人的监督、 审查。 必要时候可以对管理人进行全面的行为监控。 5. 小结 对于信息不完全和信息不对称引起的隐藏行为会导致经济 活动蕴含交易风险。隐藏行为的出现会产生逆向选择和道德风 险，使得经济效率变低。为了减少隐藏行为下的交易风险，需 要经济活动的参与者对信息的获得变得主动，多做一些信息的 搜寻研究。同时，对于信息优势一方要诚信宣传，保证信息的 真实性。政府需要多加强信息建设的诚信引导及严有力的监管 措施，让信息变得更透明更可靠。这三个方面一起形成合力， 必定会使得隐藏行为下的交易风险得到有效控制，提高市场的 效率与活力。 参考文献： [1] 高鸿业 . 西方经济学（微观部分·第七版）[M]. 北京： 中国人民大学出版社，2018. [2] 吴开超，张树民 . 微观经济学 [M]. 第三版 . 成都 : 西 南财经大学出版社，2017.7 [3] 彭兴韵 . 金融学原理 [M]. 第六版 . 上海 : 格致出版社， 上海三联书店，上海人民出版社，2019.7 [4] 时奇 , 周攀 . 信息经济学视角下科技金融效率及政策 研究 [J]. 金融教育研究 .2020.3 第 33 卷第 2 期 .58-63 [5] 伏红勇 , 高华丽 . 网络借贷中借款人道德风险行为分 析及规制策略 [J]. 西南政法大学学报 .2016.12 第 18 卷第 6 期。 103-109 [6] 徐光鲁 , 马超群 , 蔡宗武 , 贾钰 . 信息获利、道德风 险与询价机构报价 [J]. 系统工程理论与实践 .2020.4 第 40 卷 第 4 期 .817-830 作者简介： 梅韵亮（1988—）男，汉族，籍贯：江西，学士学位，上 海兴拓投资管理有限公司，金融学研究方向。 浅谈线上营销 - 疫情下消费的动力 徐 晶 博世（中国）投资有限公司 摘要：本文通过对疫情期间消费数据的分析，以及线上线下消费状况的讨论，意在体现线上营销逐渐成为了当今时代居民消 费的动力。也号召企业充分运用线上营销的优势，线上线下相结合，推动企业发展。 关键词：线上营销 2020 年春天，一场突如其来的新冠疫情打乱了经济发展步 调，消费市场受到极大冲击。零售行业低迷，娱乐备受限制， 旅游近乎停滞… 特殊时期条件下，改变营销模式，刺激消费需 求，加快企业转型成为许多公司发展的重中之重。 1. 居民消费心理与消费需求正悄然改变 为应对新冠危机，有效防控疫情扩散，自 2020 年 1 月 23 日起， 全国范围内陆续开始居家隔离， 大范围停工、 停产、 停学… 许多人表示今年春节真的是度过了最长的一次假期。然而，这 个假期则显得过于冷清和沉重了。由于各企业停工停产，大批 在职、务工人员无法复工，只能得到最低生活保障，甚至面临 被裁员， 收入难以保障。 许多中小企业因为资金断裂， 难以为继， 也只能被迫破产或者暂停营业。 严重地影响了居民的收入水平。 收入水平的降低导致了居民的消费能力与消费水平明显下降。 据国家统计局数据显示，2020 年第一季度，全国居民人均可支 配收入比 2019 年同期实际下降 3.9%，居民人均消费支出比上年 同期实际下降 12.5%。在总体经济形势不被看好的情况下，许多 人不愿意甚至不敢消费。 消费水平的下降也体现在消费类别上，数据显示城乡居民 除对于食品烟酒，居住等基本生活需求的消费支出比上年同期 有小幅增长外，对于交通通信，文化娱乐，衣着服饰等消耗品 的消费需求都大幅下降。这显然也与居家隔离的措施有关。新 冠病毒潜伏期长，传染性强，极难控制。因此提高居民安全健 康意识，保持社交距离成为了应对疫情危机的首要任务。许多 城市只能决定牺牲一部分经济利益，采取了“停工停产”、 “封 城”、“封路”等一系列措施。眼见得走街串巷拜年的热闹场 景不再，居民的线下消费意愿明显下降。各大商场门可罗雀， 

2020.03 市场监管 7 赴美漂泊近三十年， 中概股归不归？ 陈广杰 二十一世纪晨哨数据 ( 上海 ) 有限公司 近日，网易和京东相继回归港股二次上市，引发市场高度 关注。在今年上半年，赴港上市的中概股筹集 66 亿美元。中概 股成为当下的投资热点。 阿里、百度、拼多多、京东、网易 ..... 当我们浏览那一个 个美股中概股的名单，一个个我们熟悉的优秀的公司，尤其是 代表了中国互联网行业发展最高水平的一批公司，你是否会和 我一样心生疑问，这些企业有多重要呢？为什么她们选择海外 上市？为什么不能方便的投资她们的股票？她们还会回来吗？ 1. 美股中概股重几何？ 根据彭博数据，截至 2020 年 6 月 2 日，在美上市及能作交 易的中概股数目为 197 只，总市值达 11,183 亿美元。在美上市 的中概股主要是科技、金融、消费、生物医药等新经济行业。 大部分中概股市值都比较少，少于 10 亿美元的有 151 家，占总 数 76.6%。但市值最大首 5 间公司的市值总和已达所有中概股八 成，其中阿里巴巴 (BABA.US) 市值占比超五成。 2. 赴美漂泊近三十年 这背后是一部心酸的中国金融市场发展的血泪史。 美股中概股的历史可以追溯到 1993 年 7 月，政府批准青岛 啤酒、上海石化等一批国企开展境外市场直接上市融资的试点 操作。时值国门渐开，外资逐渐进入中国（自 1979 年开始）， 企业以国企为主并艰难的进行市场化改革。这是一场不能输的 革命，内部国企转换经营机制、建立现代企业制度与企业重组 如火如荼的进行，外部则是渐渐到来的世界范围内的最优秀企 业的竞争压力，面对短缺经济留下的市场空白，融资扩大生产 规模成为企业最重要的事情。1990 年国内开启 A 股市场上市融 资，但受制于国内资本积累严重不足，赴香港一级市场融资在 2 年后的 1992 年开始，海外一级市场融资在 1993 年开始。 千禧年互联网投资热潮加速中概股美股上市，形成第一波 高潮。90 年代中后期，互联网投资热潮蔓延到内地，各路资本 纷纷布局。2000 年，以新浪、搜狐、网易为代表的互联网公司， 以中国联通为代表的通信公司，为了融资和资本退出需要，亟 需上市通道。这些中概股企业大多采取 VIE 架构，海外上市主 体和国内经营主体分割，运用规范协议文件加以链接控制，内 对外输送利润， 外对内输送资金， 完成偷天换日的换皮上市操作。 VIE 架构为香港错失众多海外中概股、海外中概股被频频做空 埋下了伏笔，也为中概股几十年的漂泊下了注脚。在 A 股上市 盈利规则限制、IPO 缓慢，港交所不支持 VIE 架构，美国与中 国交好、发达的金融市场、全球化的投资者、宽进严出的上市 规则、成熟的估值体系、快速的 IPO 速度的因素影响下，负面 上市成为这些企业的最好的选择。 2003-2007 年，美股中概股稳定海外上市。来自电子商务、 通信、网游、搜索等一系列最优质的中国互联网资产稳定的海 外上市，塑造了国际投资者分享中国经济发展成果的最重要海 外渠道，国内普通人错过中概股互联网企业快速发展红利的情 况初步形成。 至今。随着苹果开发出智能手机，小米把智能手机价格从 4000 多元颠覆到 1000 多元，中国移动互联网网民飞速增长，市 场规模飞速扩大，toC 企业为主的行业商业模式使得用户规模成 为普遍的护城河，行业准入门槛飞速提高，以腾讯、阿里、百 度为代表的龙头公司逐渐完成市场划分。高的行业准入门槛意 味着，需要更多的融资，阿里、京东、拼多多再遇Ａ股和港股 上市规则限制，无奈走上和前辈一样的赴美上市漂泊之旅。 3. 身在异乡为异客 在美国， 中概股遇到严重的水土不服问题， 主要是下面几点 ： VIE 架构导致监管真空，诱发频频做空且难以解决。美股 中概股当时大部分采用 VIE 架构，主要是因为直接上市面临 资产外流的审批难题、规避外商投资的产业限制政策、中国对 VIE 架构不限制和美国允许 VIE 架构。其中对于互联网企业来 说，互联网增值服务是外商投资企业限制进入的。这些因素构 成了 VIE 架构生长的坚实基础，但 VIE 架构也不是十全十美。 美股中概股遭遇频频做空几乎没有停止过，很大原因就是因为 这个 VIE 架构的罩门。 VIE 架构使得部分中概股面临监管真空， VIE 架构利用离岸公司在美国上市规避了中国证监会的监管， 而美国证监会无法亲临中国查看上市公司具体的经营情况。这 导致了美国证监会和投资者对中概股的不信任，市场的任何谣 言都会在缺乏信任的基础上不断放大，做空中概股成为获利颇 丰的买卖。 估值低下。受制于本土估值歧视、市场供需溢价、VIE 架 构导致的不信任、 中美产业发展阶段不同、 中美关系趋冷等因素， 当前美股中概股的估值远低于本土。所有的公司，在本国上市 一度是估值最高的，本国的投资者给予的信任更多，也更能理 解风险收益比。 对于美股投资者来说， 中概股的替代产品太多， 但是对于国内投资者来说， 优质的二级市场资产严重供小于求， 很多投资者宁愿去接盘房地产来抵御通胀。 对美国投资者来说， 部分中概股的产业是自己已经发展过的和自己还没发展起来的， 对商业模式的理解完全不同，估值差异巨大。 中美关系趋冷。小布什时期，美国海外战略专注于反恐战 争。自奥巴马开始，美国逐渐加大对中国发展的遏制，二者竞 合中竞争要素上升，到了特朗普时代，竞争因素已经压倒合作 因素。2020 年 8 月 18 日，民主党全国代表大会公布的新党章有 别于 2016 年的党章，公然删除了“一中原则”。新党章还声称 要在科技、经济、安全、“人权”等议题上对华“强硬”，并 要拉拢盟友 “围剿中国” 。 该党章还扬言要对 “威胁美国基建” 、 “窃 取美国知识产权” 的中国， 采取 “不同于特朗普政府的强硬措施” 。 2020 年 8 月 24 号，特朗普公开发布了新的竞选纲领，其排在第 三的主题是中国。排在第三的关于跟中国的关系问题。对中国观 众来讲，其中最引人注目的是特朗普将中美关系以“结束对中国 的依赖”这个极具敌意的标题，并且独立成章置于排列第三的显 要位置。这在美国总统竞选的历史上绝无仅有，极其罕见。特朗 普在这一主题中，提出一系列加速与中国“脱钩”的极其反动的 主张， 主要有以下几项：1、 从中国带回 100 万个制造业工作岗位； 2、为从中国带回工作岗位的公司提供税收减免；3、对将制造业 务带回美国的基础产业（制药和机器人行业）实行 100% 的费用 减免；4、业务外包给中国的公司没有联邦合同；5、“让中国对